韓股Kospi今年已觸發23次熔斷機制，頻率超越911與新冠疫情時期

今年以來，韓國國內股市的波動性安全機制正以前所未見的頻率觸發。光是在Kospi指數市場，熔斷機制就啟動了23次，逼近全球金融危機時的年度紀錄；而會中斷全市場交易的交易暫停機制，更創下史上最多的3次觸發紀錄。過去只有在911恐怖攻擊或新冠疫情這類超大型衝擊時才可能出現的緊急警報，如今幾乎是每週響起一次，市場普遍認為Kospi指數已陷入極端上漲與下跌反覆出現的「躁鬱症行情」。

根據韓國交易所10日的資料，今年1月至6月9日間，Kospi指數市場共觸發了23次熔斷機制，其中買進熔斷12次、賣出熔斷11次。這項資料已逼近韓國股市史上波動最劇烈的時期——2008年全球金融危機時全年26次的紀錄。在上半年都還沒結束的此刻，已達到當時紀錄約九成的水準。

觸發頻率更令人震驚。今年截至6月9日約160天內，熔斷機制就啟動了23次，簡單換算等於每週市場就進入一次緊急狀態。若以實際交易日計算，大約每5個交易日就會觸發一次熔斷機制。

最近的市場走勢宛如雲霄飛車。本月5日的「黑色星期五」，市場暴跌觸發賣出熔斷；經過週末後，8日再次觸發賣出熔斷，投資信心急速凍結。然而僅隔一天，9日市場就強勢反彈，觸發了買進熔斷。市場氛圍在一天之內從恐懼轉為貪婪的現象正不斷重演。

一般來說，熔斷機制是在市場朝單一方向劇烈波動時觸發，但近期暴跌與暴漲在短期內交替出現，導致賣出熔斷與買進熔斷在數日、甚至僅隔一天的間隔內接連發生。市場參與者正被迫押注波動性本身而非方向性，證券界甚至出現「預測市場波動比預測股價更重要」的說法。

隨著極端波動持續，比熔斷機制更高一級的市場安全裝置——交易暫停機制也頻繁啟動。如果說熔斷機制是暫時限制程式交易報價的裝置，那麼交易暫停機制就是在指數暴跌達一定幅度時，強制暫停全市場交易更強大的安全裝置。

今年Kospi指數市場已觸發3次交易暫停機制，這是韓國股市史上單一年度觸發次數最多的紀錄。根據韓國交易所統計，至今Kospi指數市場總共也不過觸發9次交易暫停機制，其中三分之一、即3次都集中在今年。

過去，交易暫停機制被視為只有在國家或全球危機時才會出現的象徵性事件。2001年美國911恐怖攻擊時，交易暫停機制僅觸發1次；2020年新冠疫情衝擊金融市場時，也不過2次。然而今年，在沒有發生如911或新冠疫情這類單一大型衝擊的情況下，交易暫停機制卻反覆出現。過去被認為「幾十年才會發生一次」的市場中斷措施，如今對投資人來說已是司空見慣的景象。

以下是今年Kospi指數市場主要安全機制觸發情況，以及與過去重大危機時期的比較。

專案	今年（截至6月9日）	2008年金融危機（全年）	2020年新冠疫情	2001年911恐怖攻擊
熔斷機制觸發次數	23次（買進12次、賣出11次）	26次（買進14次、賣出12次）	不適用	不適用
交易暫停機制觸發次數	3次	不適用	2次	1次
觸發頻率	約每週1次（每5個交易日1次）	全年26次	不適用	不適用

註：不適用代表該時期未單獨統計該安全機制，或未提供可比較的官方資料。

市場專家分析，這種極端波動的背後，並非單純的景氣變數，而是AI投資展望的不確定性、地緣政治風險、演算法交易擴張、槓桿交易增加，以及全球資金移動加速等因素複合作用的結果。

韓國Kiwoom證券研究員崔在萬指出：「AI題材正從以大型科技業者大規模投資為中心的硬體與基礎設施擴充階段，過渡到企業透過匯入AI來提升生產力與擴大軟體營收的階段。」他進一步表示：「在此過程中，圍繞技術發展速度與實際變現之間落差的市場期待與失望反覆出現，可能會間歇性地出現刺激波動的區間。」

崔在萬補充說：「考量到上半年股價上漲速度及類股集中度，有必要對下半年投資組合波動擴大的可能性進行先發制人的準備。」他強調：「在地緣政治風險持續的情況下，能源供給衝擊導致通膨壓力長期化的可能性，以及由此引發的聯準會貨幣政策不確定性，已成為下半年金融市場的核心警戒因素。」

隨著市場安全機制日趨常態化，投資人的疲勞感也日益加劇。過去被視為對特定衝擊暫時反應的暴漲暴跌，如今可能成為市場的結構性特徵。專家建議，由於預期高波動局面短期內將持續，與其關注個股，不如從投資組合層面進行風險管理，同時擬定應對市場波動本身的策略。