【MDT 2026 財年第四季法說會】美敦力營收創十年最強成長，Affera 電燒銷量飆升 78%，全年 EPS 上看 5.90 至 6.00 美元
美敦力（Medtronic）在 2026 財年結束時宣告，公司的轉型計畫已站穩腳跟。董事長暨執行長 Geoff Martha 在週二的法說會上向投資人表示：「第四季營收達 98 億美元（約 3,100 億新台幣），年增 9.9%，有機成長 6.6%。全財年營收 364 億美元（約 1.1 兆新台幣），年增 8.4%，有機成長 5.8%，寫下十年來最強勁的營收表現。」受惠於心臟電燒業務的歷史性成長及新平台產品線的早期貢獻，這份成績單超越了內部目標與華爾街預測。
調整後每股盈餘單季達 1.55 美元，全年 5.53 美元，同樣優於財測。營運紀律與規模效益抵銷了 7,400 萬美元（約 25 億新台幣）的關稅逆風。自由現金流達 54 億美元（約 1,700 億新台幣），為 2022 年以來最高，為公司在此期間執行的近 20 億美元（約 630 億新台幣）併購與創投案提供充裕銀彈。
第四季與全年關鍵資料
| 指標 | 2026 財年第四季 | 年變動 | 2026 全財年 | 年變動 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 98 億美元 | 年增 9.9%（報告），有機成長 6.6% | 364 億美元 | 年增 8.4%（報告），有機成長 5.8% |
| 調整後毛利率 | 65.4% | +30 基點 | – | – |
| 調整後營業利益率 | 25.5% | – | – | – |
| 調整後每股盈餘 | 1.55 美元 | – | 5.53 美元 | – |
| 自由現金流 | – | – | 54 億美元 | 較前一年度增加 |
毛利率改善是在關稅造成 80 個基點衝擊的背景下達成。定價貢獻（+30 基點）與成本削減計畫（+60 基點）的效益，超越了糖尿病業務及 Affera 從主機轉向導管銷售所帶來的不利產品組合（-60 基點）。管理層將這種「先賣主機，再衝耗材」的典型成長模式，視為未來獲利能力提升的領先指標。
Affera 成為全場焦點
本季最受矚目的數字是心臟電燒解決方案（Cardiac Ablation Solutions）的爆發性成長：全球營收飆升 78%，美國更暴增 124%。以 Sphere-9 導管為核心的 Affera 定位與電燒平台，年化營收現已突破 20 億美元（約 630 億新台幣）。Martha 指出：「Affera 的發展仍在初期階段。」他提到美國裝機量季增 40%，公司預期在 2027 財年第一季，過去十二個月累計營收將達到 20 億美元里程碑。
在一個成長率約 20% 的市場中，美敦力正持續攻城掠地，美國市佔率再提升 8 個百分點，同時建構自家的專屬生態系。管理層揭露了兩項針對心腔內超音波（ICE）導管技術的策略性投資，並推出能改善非感測導管視覺化的 Prism 2 定位軟體。美國食品藥物管理局（FDA）也已核准一項針對心室頻脈的關鍵美國臨床試驗，而單次性 Sphere-360 導管則取得 CE 標誌，並正招募美國臨床試驗物件。財務長 Thierry Piton 進一步強調：「光是第四季，裝機量就增加了 40%。這為我們未來推動導管銷售創造了龐大的成長空間。」
更多成長引擎點火
除了心房顫動（AFib）治療，其他較新的平台也正在擴大規模。Symplicity Spyral 腎臟去神經系統自納入全國性給付範圍後，每週手術量翻倍，年化營收達 1 億美元（約 30 億新台幣）。在 CRT 會議上發表的晚期資料顯示，追蹤三年後，門診與診間測量的平均收縮壓分別持續下降 13.3 與 18.1 毫米汞柱，且 90% 的患者獲得有意義的效益。
Hugo 手術機器人在美國泌尿科上市後，開始為醫材外科（Medical-Surgical）營收做出貢獻。Martha 表示：「我們的全球手術量成長率是市場的 2 到 3 倍，且利用率持續攀升。」值得注意的是，美敦力在四月下旬已針對一般外科、婦科適應症及 LigaSure RAS 血管閉合器，向 FDA 提交 510(k) 上市前通知。數位輔助系統 Touch Surgery 的安裝數突破 1,400 套，季增超過 30%。
在骨盆健康領域，針對急迫性尿失禁、可當天啟動的神經調節裝置 Altaviva，植入醫師數季增三倍，治療患者數季增 2.5 倍。神經科學事業群的顱部與脊椎技術部門，也受惠於新推出的 Stealth AXiS 導航平台，該平台已取得廣泛的 FDA 核准，正帶動耗材的持續採購。
基本盤：心律管理、醫材外科與 TAVR 回穩
儘管媒體焦點都放在高成長的破壞式創新產品，美敦力的傳統主力事業仍持續貢獻。心律管理（CRM）業務成長 5%，其中植入式心臟去顫器（ICD）成長近 20%，血管外 ICD（EV-ICD）成長逾 60%，Micra 經導管心律調節器成長逾 10%。新推出的 OmniaSecure 去顫導線擴充套件至支援傳導系統起搏，進一步增添動能。Martha 說：「其他公司視為成熟市場的領域，我們的心律管理團隊卻看到機會並持續創新。」
醫材外科部門全球成長 5%，其中美國成長 8%，主要由急重症照護與監測（+11%）及內視鏡（+高個位數）帶動。外科營收成長 3%，Hugo 帶來增額貢獻。Piton 提醒，急重症照護與監測的強勁表現可能在 2027 財年回歸常態，但他強調該部門的動能是全面性的。
分析師長期關注的經導管主動脈瓣置換術（TAVR），本季表現持平，主因是美國市場受 Evolut 低風險臨床資料影響而疲軟。但 Martha 傳達了明確訊息：「業務已經回穩。過去八到十週，表現一直很穩定。」公司正投資於二尖瓣與三尖瓣置換及 DASI 軟體，將結構性心臟病視為長期策略重點。
2027 財年財測：樂觀中帶謹慎
管理層提出的展望優於市場預期。2027 財年有機營收成長預估為 6.75% 至 7.25%，其中包含額外一週銷售帶來的約 125 個基點貢獻，隱含基礎成長率約 5.5% 至 6.0%。第一季有機營收成長預估為 11.5% 至 12%，其中額外一週貢獻 500 至 600 個基點。調整後每股盈餘預估落在 5.90 至 6.00 美元，第一季為 1.38 至 1.40 美元。
| 2027 財年財測專案 | 細節 |
|---|---|
| 有機營收成長 | 6.75%–7.25%（含約 125 基點額外一週效益） |
| 第一季有機營收成長 | 11.5%–12%（含 500–600 基點額外一週效益） |
| 調整後每股盈餘 | 5.90–6.00 美元 |
| 第一季調整後每股盈餘 | 1.38–1.40 美元 |
| 毛利率 | 年減約 20 基點（含關稅）；不含關稅則微幅上揚 |
| 營業利益率（不含關稅） | 年增約 60 基點 |
| 關稅影響 | 全年約 2.5 億美元（約 80 億新台幣） |
| 併購稀釋 | 約 2% |
| 匯率影響（全年） | 中性至 1 億美元逆風 |
這份財測納入糖尿病業務全年貢獻，儘管 MiniMed 已於三月完成首次公開募股（IPO）。Piton 指出，若分割案在年底前完成，「我們可能看到潛在的上檔空間」。2.5 億美元（約 80 億新台幣）的關稅假設較 2026 財年增加 6,500 萬美元（約 20 億新台幣），且未計入任何政府退稅。不含關稅的營業利益率預估將提升約 60 個基點，受惠於不再有黑石集團（Blackstone）里程碑付款及銷售與行政費用的槓桿效應。
分析師聚焦 TAVR、利潤率與 MiniMed 分割
問答環節揭示了投資人的焦慮所在。富國銀行（Wells Fargo）的 Larry Biegelsen 詢問 TAVR 的市佔趨勢。Martha 坦承美國市場疲軟，但強調近期已回穩且持續投資。他說：「我們正大力投資這項業務。」並指出二尖瓣／三尖瓣計畫及新領導團隊的布局。
BTIG 的 Ryan Zimmerman 追問毛利率，想知道在關稅基期墊高及 MiniMed 分割後，下半年毛利率是否有機會攀升。Piton 解釋，關稅的延續效應將在上半年構成壓力，但不含關稅的利潤率應「持平至微幅上揚」，且心臟電燒解決方案的獲利能力正在改善。他補充：「好訊息是成長正在加速，而隨著成長，我們正獲得營業利益率的槓桿效應。」
摩根大通（JPMorgan）的 Ravi Misra 質疑，在 MiniMed 成長與利潤率雙雙改善之際，為何要將其分割出去。Martha 將此定位為策略聚焦：「我們有許多成長引擎需要專注……其他成長引擎更能善用橫跨全公司的技術平台，而 MiniMed 在這方面的受惠程度較低。」他也指出糖尿病業務結構性較低的獲利能力，使得在集團內部進行資本配置面臨挑戰。他說：「兩項業務分開後，各自都會表現得更好。」
Evercore 的 Vijay 詢問，當心臟電燒解決方案成長無可避免地趨緩時，有哪些業務能填補缺口。Piton 列舉了一連串的成長動能：強勁的心律管理、正在起飛的 Symplicity、加速中的神經科學產品組合（Stealth AXiS、神經血管、Altaviva）、穩健的醫材外科，以及糖尿病業務貢獻的 20 至 25 個基點。他總結道：「整體而言，我們 2027 年財測的中位數正好落在這個水準，5.8%」——與公司 2026 財年結束時的基礎成長率相同。
投資組合調整與領導層異動
除了營運面，美敦力持續重塑其投資組合。公司完成了 CathWorks 收購案，宣布計畫買下 Scientia（神經血管導絲）與 SPR Therapeutics（周邊神經刺激），並投資於心腔內超音波技術公司 Beluga Medical 與 CardioACC。這些補強型交易合計將在 2027 財年帶來約 1.5 億美元（約 45 億新台幣）的非有機營收，並強化在中風、疼痛管理與電生理領域的地位。
Martha 也向即將在今年夏天離職的神經科學事業群負責人 Brett Wall 道別，他已在公司服務 25 年。現任心律管理總裁 Kweli Thompson 醫師將接任其職位。Martha 表示：「Brett 在形塑我們的神經科學產品組合上扮演了關鍵角色。」並補充 Thompson「完全有能力帶領神經科學事業群邁入下一個成長階段。」
憑藉十年來最佳的營收表現、54 億美元的自由現金流入，以及一系列從潛力股邁向規模化的高成長平台，美敦力以罕見的氣勢進入 2027 財年。誠如 Martha 所言：「我們不會鬆懈。我們正在關鍵成長領域累積動能、推動創新並配置資本。這些行動讓我們有信心能實現持久、由創新驅動的成長。」