【鈺鎧 FY2026 Q2 法說會】上半年 EPS 1.85 元轉虧為盈，車用佔比逾四成、銀價調價機制發威

鈺鎧科技 2026 年 9 月 2 日舉行法說會，公佈上半年營運成果。財報顯示，公司上半年營收達新臺幣 3 億 8,173 萬 4,000 元，年增 48.77%；稅後淨利 6,847 萬 6,000 元，每股盈餘 1.85 元，去年同期仍為虧損狀態，獲利能力出現翻轉。

財務表現

專案	2026 上半年	去年同期	增減
營業收入	3.82 億元	2.57 億元	+48.77%
營業毛利	1.31 億元	0.37 億元	+255.93%
營業利益	6,745.7 萬元	—	轉盈
稅前淨利	6,668.6 萬元	—	轉盈
稅後淨利	6,847.6 萬元	—	轉盈
EPS	1.85 元	—	轉盈

財務長黃文結在會中直言，去年之前的虧損來自產品組合惡化：「毛利越來越低，那後來才發現說，可能有一些比較高毛利的部分的訂單越來越少，低毛利的訂單越來越多，那才會拉低整個公司獲利的一個狀況。」因此公司從 2025 年下半年起全面啟動客戶售價調整機制，每一顆料的成本逐一估算，確保至少不虧損出售。

營收成長同步反映在月營收動能。今年以來多數月份年增率維持高檔，7 月單月營收 0.8 億元、年增 81.8%，第 2 季合計營收 2.0 億元、年增 49.3%。

銀價暴漲四倍，調價機製成關鍵轉折

法說會上最受關注的議題是白銀價格波動。黃文結指出，銀漿佔總生產成本將近 40%，而國際銀價從早期每磅約 20 美元，到今年年初最高上漲至 120 美元，漲幅達六倍。面對成本壓力，公司自 2025 年第二季起建立每季議價機制，依照前一季最近三個月的銀價基準，向客戶提出下一季的溢價調整。

「跟客戶要溢價，會很多客戶也會有意見，可是最終至少我從整個的一個營收來看，客戶的接收程度其實都還蠻高的。」黃文結表示，客戶接受度超乎預期，顯示報價仍落在市場可接受範圍內。

針對第二季後銀價回落是否侵蝕下半年毛利，黃文結回應：「我們現在的報價的基準還是高於目前的一個價格，只是我們的進價也會稍微變高一點點。」換言之，即使白銀現貨價格走跌，公司先前鎖定的較高報價基準仍可支撐毛利率。

車用營收佔比逾四成，認證壁壘造就黏著度

林信金協理在簡報中強調，鈺鎧進入車用市場已近 30 年，2003 年即開始接觸車規客戶，2006 年取得 TS 16949 認證，但實際交貨卻到 2013 年才開始。「取得這個認證的部分不代表我開始交貨汽車規，整個認證的時長非常的久，」林信金說，車規客戶高度依賴穩定品質與供貨體系，設計一旦匯入就不希望任何變動，因此車用產品佔公司營收比重已逾 40%，且逐年穩固擴充。

應用領域包括電動輔助轉向系統（EPS）與剎車系統，並因電動車興起而持續擴張。林信金指出：「有一台跟我們相同的部分只有日系，臺系的部分是沒有的。」公司在大電流電感與直立式設計等產品上建立差異化，展現技術累積的門檻。

醫療與新興應用，電子耳成為長期護城河

醫療應用是今年法說會的另一亮點。鈺鎧供應電子耳無線充電模組，客戶為全球市佔 70% 的醫療器材廠商，且已穩定交貨超過五年。林信金描述產品情境：「把我們的無線充電的東西貼在腦皮的表面，那透過聲音的傳達、耳朵這邊的共振，讓小朋友的部分能夠分辨出一些聽到一些基本的聲音。」這類客製化訂單全部由客戶指定規格，無標規產品，因此客戶黏著度極高。

2026 年醫療需求明顯上升，歐洲血液透析分析專案已收件，呼吸器監控亦已匯入使用。此外，機器人領域已有泳池清潔機器人專案匯入，航太部分切入衛星地面站接收應用，均屬高附加價值產品類別。

公司以 2025 年為基期，依產業資訊推估三年後各應用年複合成長率，其中機器人與飛機電氣化跳升幅度最大。管理層將 2027 年設定為產品組合擴充的成果驗收年，希望在醫療、機器人、飛機電氣化等領域看到具體營收貢獻。

客戶與供應鏈分散策略

林信金在會中提及 2024 年曾因客戶集中度問題承受衝擊，促使公司加速分散。目前已拓展美國、日本、亞洲及中東客戶；無線充電產品訂單原本以歐洲為主，亞洲比重偏低。供應端方面，銀漿佔成本高達 40%，公司正開發替代供應商以降低單一材料依賴。

現金流與財務體質

營運淨流入 6,905.6 萬元，期末現金 9,266 萬元，顯示現金流已同步反映獲利改善。公司資本支出高峰期落在 2021 年擴充五條濕式印刷線（產能提升 3 至 5 倍）與 2023 年檢測分析實驗室建置，未來視需求持續投入自動化與研發。

林信金強調，鈺鎧的生產線高度自製，機臺設計圖由公司發包後自行組裝，控制軟體亦由內部 IT 團隊開發，同業無法複製相同裝置。外觀檢測已匯入 AI 與 AOI 系統，透過學習機制降低檢出失誤率。