長龍航空主機板IPO獲受理：擬募資20億人民幣擴機隊，董事長年薪逾1,200萬人民幣引關注

又一家民營航空公司吹響了登陸A股的號角。據上海證券交易所網站6月2日披露，浙江長龍航空股份有限公司（簡稱「長龍航空」）的主機板IPO申請已獲受理，保薦機構為華泰聯合證券。這家以杭州蕭山國際機場為唯一主基地的全服務航司，計劃透過本次發行募資不超過20億人民幣（約95億新台幣），用於引進A320系列飛機、購置備用發動機及補充流動資金。

招股書披露的財務資料顯示，長龍航空已走出疫情陰霾，近三年營收與淨利潤穩步攀升。2023年至2025年，公司營業收入分別達90.14億人民幣（約420億新台幣）、100.09億人民幣（約470億新台幣）和106.48億人民幣（約500億新台幣），三年合計進帳近300億人民幣（約1,400億新台幣）；歸母淨利潤則分別為1.71億人民幣（約8億新台幣）、6.31億人民幣（約30億新台幣）和6.92億人民幣（約30億新台幣），盈利能力持續修復。若成功上市，長龍航空將成為A股第五家民營客運航司，預計發行後市值不低於50億人民幣（約230億新台幣）。

三年盈利近15億人民幣，盈利能力躋身中國前五

在民航業經歷疫情陣痛後，民營航司憑藉靈活的經營策略率先實現業績反彈。長龍航空的招股書清晰地勾勒出了這條復甦曲線。2024年，公司歸母淨利潤同比暴增269.01%至6.31億人民幣，2025年繼續增長9.67%至6.92億人民幣，三年累計盈利接近15億人民幣（約70億新台幣）。扣除非經常性損益後，其主營業務盈利能力更為突出，2024年和2025年扣非歸母淨利潤增速分別高達548.08%和45.4%。

根據中國民航局統計及上市航空公司公告，2025年長龍航空淨利潤按航空集團統計口徑已排名中國第5位。在已上市的民營航司中，其盈利能力僅次於春秋航空（601021.SS）和吉祥航空（603885.SS）。以2025年資料為例，春秋航空淨利達23.17億人民幣（約110億新台幣），吉祥航空淨利10.4億人民幣（約50億新台幣），海航控股（600221.SS）淨利19.8億人民幣（約90億新台幣），華夏航空（002928.SZ）淨利6.26億人民幣（約30億新台幣）。

不過，長龍航空的主營業務毛利率在2025年出現小幅下滑。過去三年，該指標分別為9.62%、9.73%和8.35%。招股書解釋稱，2025年毛利率下降主要係客公里收益水平有所下降，疊加發動機維修成本增加所致。2025年，長龍航空的客公里收益為0.41元人民幣/人公里，在可比上市公司中僅高於主打低成本的春秋航空，與吉祥航空較為接近，但低於三大國有航司的平均水平，這與其航線網路和市場定位基本匹配。

高負債率與擴張野心並存，地方政府注資超兩成

儘管業績向好，長龍航空的資產負債率依然高企，但已呈逐年下降趨勢。過去三年，公司合併報表口徑的資產負債率分別為94.20%、90.98%和89.92%，顯著高於A股上市客運航空公司平均82.54%的水平。招股書坦承，與已上市航司相比，公司融資渠道相對受限，主要依賴債務性融資。未來幾年，隨著機隊規模的持續擴大，購買及租賃飛機產生的大額資本支出預計將進一步推高負債規模，若自有資本未能相應增長或經營環境發生重大不利變化，可能增加償債風險。

為支撐擴張，長龍航空已引入多家戰略投資者。股權結構顯示，公司雖由民營資本控股，但國有股東已佔據重要席位。截至IPO前，浙江三級政府平台——杭州產投集團、蕭山產業基金、浙江產業基金分別持股10.63%、7.09%和4.43%，加上金華軌交持有的3.36%，國有股東累計持股比例達到25.5%。

公司的實際控制人為現年55歲的董事長劉啟宏。他直接持股6.75%，並通過長龍航空集團及員工持股平台龍福乾，合計控制長龍航空50.11%的股份。其配偶潘楨和女兒劉靜宜也通過持股長龍集團，間接持有公司股份，被列為一致行動人。招股書同時披露了董監高的薪酬情況，其中董事長劉啟宏2025年的稅前薪酬超過1,200萬人民幣（約5,600萬新台幣），引發市場關注。

在其他重要股東中，自然人胡偉持股6.68%並擔任公司董事，查傳和持股2.36%但未在公司任職。機構投資者方面，工融金投持股5.26%，為2024年2月以6億人民幣（約30億新台幣）貨幣出資入股；陸海基金持股2.63%，於2024年9月出資3億人民幣（約15億新台幣）認購；溫氏食品集團（300498.SZ）實際控制的多隻基金合計持股1.25%。此外，山東鑫海在2025年11月透過受讓老股的方式，在IPO申請前十二個月內突擊入股，持股3.38%。

押注空客單一系列，劍指「十五五」百架機隊

長龍航空的機隊策略極為聚焦，目前運營的76架飛機全部為空客A320系列。這一規模在A股七大上市航司中排名墊底，但公司已制定了激進的擴張計劃。招股書指出，根據現有飛機訂單，預計在「十五五」期間，機隊規模將超過100架，躋身中國大型航空公司行列。

為實現這一目標，長龍航空計劃以略快於行業平均的速度擴大機隊，並適時引進A321XLR等中遠端窄體機，以滿足國家及地方高水平對外開放的需要。新增運力將重點投放杭州主基地及西北、西南、中南分公司，以穩步提升重點市場份額。

航線網路方面，長龍航空去年旅客運輸量超1,400萬人次，按航空集團統計口徑排名中國第8位。截至2025年末，公司共運營客運航線135條，覆蓋中國主要城市及港澳、中亞、日韓、東南亞等地區，其中中亞航線數量位居行業前列。國際航線客運收入佔比已從2023年的3.6%提升至2025年的9.74%。招股書表示，未來將聚焦「一帶一路」，深耕中亞市場，並加密杭州至東北亞、東南亞的公商務幹線。

長龍航空的遠期願景是打造「中國6小時、全球12小時」交通圈。除了機隊和航線擴張，公司還規劃在總部基地建設創新智慧維修保障基地和國際航空再製造中心，並布局航空培訓、航食配餐、航空數字、航空租賃等配套高階服務業態。隨著IPO申請的受理，這家紮根杭州的民營航司正試圖藉助資本市場的力量，在巨頭林立的中國民航業中加速突圍。