阿里巴巴豪賭即時零售30%電商GMV：盒馬狂建前置倉，燒錢與AI搶資源

阿里巴巴（09988.HK）正在即時零售賽道押下前所未有的重注。據《字母榜》報導，阿里已將即時零售的內部目標定為佔集團電商GMV的30%。若沿用阿里過往公開大盤測算，這一佔比對應的交易規模接近2.25兆人民幣，幾乎觸碰行業天花板。中國商務部研究院測算，全社會即時零售行業要到2030年才突破2兆人民幣。

這個目標的實現難度不言而喻。過去一年，阿里電商事業群CEO蔣凡帶領淘寶閃購拿下了42%的市佔率。易觀分析數據顯示，2025年第四季，淘寶閃購即時交易市佔率達45.2%，與美團的45.0%幾乎持平，賽道從「一超多強」進入「兩強對峙」。

但代價同樣觸目驚心。據匯豐研報測算，2025年第二季至2026年第一季十二個月間，阿里即時零售業務虧損約870億人民幣（約新台幣4,100億元），規模接近阿里2025財年經調整EBITA的一半。

「三駕馬車」就位，但倉網仍是短板

阿里的即時零售版圖由三條線構成：淘寶閃購承擔流量轉化和履約重任；盒馬負責生鮮等非標供給，依託門店與前置倉承接即時履約訂單；天貓超市則輸出標品，透過改造和新增閃購倉落地「遠近場結合」模式。

今年5月，蔡崇信與吳泳銘聯合發布致股東信，首次將即時零售定位為「淘寶與天貓平台全面升級的核心戰略支柱」。信中指出：「消費者行為已經發生深刻變化，對30分鐘快速配送的期望已經成為常態。」

但能力版圖不等於業務結果。即時零售已經走完拼時效、拼補貼的上半場，供給側的矛盾正在浮出水面。不少使用者在App搜到心儀的品牌商品，點進下單頁卻提示當前地址無貨。這背後是即時零售的供給側結構性短板：貨品分散在城市無數獨立門店和閃電倉中，不存在全城統一庫存池，優質品牌供給深度不足。

淘寶在「貨」上的優勢依然明顯，品牌池、SKU寬度和供應鏈有二十年積累。以淘寶便利店為例，其主力倉型SKU約1萬個，商品豐富度是普通便利店的3倍。但流量和貨盤只是前端條件，所有訂單都會受到倉網密度的現實約束。

盒馬前置倉：從「偽命題」到「硬仗」

盒馬正在經歷一輪劇烈的結構調整。一邊是部分線下門店關停，另一邊是前置倉在全中國加速擴張。據Tech星球報導，在北京朝陽區，一個盒馬前置倉直接開在了美團「快樂猴」門店隔壁，入口處沒有任何盒馬標識。

據多位盒馬前置倉騎手介紹，每單配送費固定為4元人民幣，超重訂單可達4.5元人民幣。該站點配置了20名騎手，單日最高能跑2,000單左右，平均每人每天約100單。配送品類隨季節變化明顯，夏季以桶裝水和西瓜等重貨為主，冬季則以豬肉、白菜為主。

盒馬與前置倉的淵源頗為曲折。早在2019年，盒馬就曾試水前置倉，開出70多家「盒馬小站」，但很快叫停。彼時盒馬創辦人侯毅的評價是：前置倉是「面向投資人的偽命題」，不可能盈利。2024年8月，盒馬重啟這一模式。據網經社報導，截至目前盒馬已開出超過500個前置倉，年底目標1,000個。

由於採用「店改倉」模式，將關閉的門店直接改造為前置倉，盒馬的開倉速度頗為激進。今年以來，盒馬在中國共計關閉21家門店，主要為營運效率較低的老式大店和定位模糊的奧萊店。與此同時，盒馬將資源向前置倉、盒馬鮮生和超盒算NB硬折扣店三種新業態傾斜。

從面積來看，盒馬今年在江蘇鹽城等開設的前置倉面積均在600至800平方公尺。今年4月，盒馬在山東濰坊簽約了一個1,200平方公尺的前置倉，被稱為「城區最大」，幾乎比肩樸樸超市的規模。

樸樸收購懸而未決，合作先行

收購樸樸超市的傳聞，恰好卡在阿里即時零售整合的關鍵節點上。樸樸的價值在於400多個自營前置倉，2024年營收約300億人民幣（約新台幣1,400億元），毛利率約22.5%，履約費用率壓至17.5%，福州、廈門市場滲透率超過70%。

拿下樸樸，阿里可以立刻獲得400多個成熟營運的前置倉和一套經過驗證的華南供應鏈體系，在即時零售這個「快魚吃慢魚」的戰場節省3到5年從零建設的時間成本。但多次傳聞過後，收購尚未落定。

不過業務合作已經先行。7月底，樸樸開始試水入駐淘寶閃購，福州部分門店上線測試，訂單由樸樸既有前置倉就近履約。測試初期，部分門店在淘寶管道的月銷量僅數十單至300多單，暫時難以顯著提升單倉訂單密度。

資本收緊：AI優先下的資源爭奪

阿里手中握著三張牌：淘寶積累了20年的貨盤能力、42%的市佔率，以及遠近場結合的協同能力。但無論是遠近場體系重構還是倉網改造，全都要燒錢。擺在阿里面前最現實的問題是：錢從哪裡來？

當下阿里同時打兩場重量級戰役：AI算力大模型和即時零售。其中，AI是阿里面向未來的頂層戰略，會持續佔據大量資本開支。就在即時零售目標不斷推高的同時，阿里宣布配售新股，募資淨額800億港幣（約新台幣3,200億元）全部投向AI。

集團資源是零和博弈。核心電商的利潤增速在放緩，集團現金流有限，AI又需要源源不斷地輸血，即時零售不再擁有無限彈藥。

比內部資源收緊更嚴苛的是資本市場的態度。公告次日，阿里港股大跌8.54%，單日蒸發逾2,000億港幣（約新台幣8,100億元）。即便有主權基金超額認購，資本市場對大額資本開支的焦慮依然直接反映在盤面之上。連被集團寄予厚望的AI業務都難以說服市場，即時零售面臨的壓力可想而知。

山姆跑通的路，盒馬能否複製？

前置倉在今年重回網路企業競爭的中心，背後是叮咚買菜、樸樸超市等先行者已跑通盈利模型。山姆會員商店的前置倉已經成為其營收重要來源，也推動著行業其他玩家加速布局這一賽道。

沃爾瑪2027財年第一季財報顯示，沃爾瑪中國電商業務銷售額佔比達到50%，約75%的線上訂單在1小時內送達。山姆目前的線上履約體系核心是「店倉一體＋雲倉前置」，每家門店周邊配8到10個雲倉，面積200到500平方公尺，SKU約800到1,000個，覆蓋3到6公里服務半徑。截至2026年5月，山姆雲倉數量已突破500個。

山姆前置倉的核心優勢在於高客單價，盈利模型中最關鍵的履約成本率問題被對沖掉了。國聯證券的一份前置倉研報指出，單量不高的情況下，客單價必須達到一定高度才能實現盈利，如山姆雲倉；單價不高的情況下，訂單量必須達到一定規模才能實現盈利，如叮咚買菜。

但山姆遇到的難題，盒馬也同樣面臨。社群媒體上「山姆避雷」「極速達臨期」等話題下，鮮奶、烘焙、沙拉等短保商品被頻繁提及。類似的品控與體驗問題，隨著前置倉的加碼也開始在盒馬會員中浮現，有會員反映前置倉新品上架慢，品類選擇也少於線下門店。

競爭格局：不止美團

當前，美團在前置倉領域有領先優勢，小象超市前置倉數量已超過2,000個。2026年2月，美團以約7.17億美元（約新台幣230億元）收購叮咚買菜中國業務，將後者約1,000個前置倉納入版圖，補齊華東區域短板，隨後又大舉進攻華南市場。

主要玩家前置倉/雲倉布局對比

品牌	所屬集團	前置倉/雲倉數量	單倉面積	其他數據
盒馬	阿里巴巴	超500個（年底目標1,000個）	600–1,200㎡	「店改倉」模式，2024年8月重啟
小象超市	美團	超2,000個	—	含收購叮咚買菜中國業務約1,000個前置倉
樸樸超市	獨立（阿里洽購中）	400多個自營	—	2024年營收約300億人民幣，毛利率約22.5%，履約費用率17.5%
山姆會員商店	沃爾瑪	超500個雲倉（截至2026年5月）	200–500㎡	每店配8–10個雲倉，服務半徑3–6公里

除了網路大廠，以大潤發為代表的傳統賣場也在加入戰局，8月同步在天津、上海、無錫、通遼四座城市布局前置倉。安徽合肥是這場混戰的一個縮影，這座省會城市在短時間內集齊了山姆、奧樂齊、盒馬、小象超市等品牌，即時零售、硬折扣、店倉一體、倉儲會員制等多種業態同台競技。

阿里的真正考題是，既要兌現「軍令狀」，還要在資本市場收緊錢袋子、AI與即時零售爭奪資本開支中找到花錢和收益的節奏，把每一分錢的使用效率提上去，用更少的資金撬動更高品質的GMV增量。底線在於，即時零售不能淪為失血口，拖累集團股價。